美光上个季度收入 $54.23B，比台积电的 $46.72B 还多

毛利率 86.8%，比台积电高 20 个点。AI 这一轮的钱停在哪一层，我把 9 月底以来四家上游公司的季报对了一遍，只用公司自己披露的数字。

2026-10-25 · 2 分钟读完

$MU 截至 9 月 3 日的季度，收入 $54.23B，一年前同一季度是 $11.32B，接近 4.8 倍。GAAP 毛利率 86.8%，净利 $37.70B，净利率接近 70%。下个季度指引 $61.5B，上下浮动 $1.5B，毛利率指引 85.95%。

$TSM 第三季度收入 $46.72B，同比涨 41.2%。毛利率 66.4%，上个季度是 67.7%，收入涨了毛利率反而退了一点。2nm 占晶圆收入 8%，上个季度才 3%。第四季度指引 $52.3B 到 $54.3B。

$ASML 第三季度收入 €11.7B，毛利率 57.5%，净利 €5.0B，卖出 113 台新机。CEO 说按现在的计划，2027 年和 2028 年的供应都满足不了客户需求，已经有客户想下 2029 年和 2030 年的单。
对不上的地方：季报里没有订单金额，只写了订单势头逐季增加。需求到底有多大，现在只能听公司自己说。

$GEV 第二季度新签 20 GW 燃气设备合同，其中 18 GW 是产能预约协议，正式订单只有 2 GW。燃机积压加预约一共 116 GW，公司说年底至少到 125 GW。
预约还没变成正式订单。10 月 28 日的三季报，要看这 18 GW 转了多少。

10 月 28 日 GE Vernova 三季报，看预约转订单。
10 月 29 日 SK 海力士三季报。FnGuide 的一致预期是营业利润约 77 万亿韩元，营业利润率约 78%，看 HBM 是不是跟美光一样紧。
云厂商的三季报也在这几天。Alphabet 7 月把今年资本开支指引从 $180B 到 $190B 提到 $195B 到 $205B，这次看会不会再加。上游这几家的收入，说到底就是云厂商的资本开支。

我的结论：现在钱最集中的是内存，证据最薄的是电力。内存要看下个季度毛利率能不能守在 86% 附近，电力要看预约能不能变成真订单。

数字全部来自公司季报、8-K 和 6-K。不喊单，买不买你自己定。